作者：谢之迎 编辑：谭璐 图源：网络
RIO 鸡尾酒老板刘晓东，再度重金押注威士忌。
7 月 24 日，他实控的百润股份披露，定增方案已获深交所受理。他准备稀释部分股权，募集 13 亿元左右，主要用于麦芽威士忌桶陈扩能。
这是一笔长期投资，短期无法回本。
" 3~5 年内，威士忌业务的目标是 3-5 亿元体量。"百润证券部工作人员告诉《21CBR》记者。
刘晓东
买木桶的项目一宣布，即引发投资者不满，百润股价连续走低。
刘晓东在 7 月上旬已斥资约 1800 万元增持，且计划再花 5000 万元到 1 亿元，仍未能稳住股价。增发前，来自兰州的刘晓东，持有百润 34.81% 的股权，个人身家达 105 亿元。
股权一买一卖的背后，是一场"用今天换明天"的博弈。
买橡木桶
刘晓东拍板的定增方案，主要用来买木桶。其麦芽威士忌桶陈扩能项目总投资 13.6 亿元，拟使用募集资金 11.4 亿元。
项目的建设地点在四川邛崃市，周期达 3 年，将购置 20 万只橡木桶，费用达 10 亿元，占总投资额超七成。
折算下来，每只橡木桶的采购均价约 5000 元。
这不是刘晓东第一次投资橡木桶。
2020 年，其定增募资 10.06 亿元用于烈酒（威士忌）陈酿熟成项目，其中 7 亿元用于购买橡木桶。
次年，他又通过可转债募集 11.28 亿元，用于麦芽威士忌陈酿熟成项目建设，其中 9 亿元用来购买橡木桶。
三次累计募资约 34 亿元，花在橡木桶上的钱就有 26 亿元。
百润方面透露，在第三次募资前，公司已累计拥有近 60 万只橡木桶，并计划将陈酿桶储备提升至 100 万只。
橡木桶之所以价格不菲，其一是原料稀缺。威士忌陈酿对橡木品种有严苛要求，优质橡木从种植到成材，需要数十年甚至上百年。
"上游的木材是酒桶产能的瓶颈。"相关工作人员介绍，公司购买的酒桶，主要来源于北美和欧洲。公司先下单，供应商再制定伐木计划，然后造桶交货。
其二是工艺复杂。一只合格的威士忌橡木桶，要经过自然风干、烘烤、炭化等多道工序，更关键的是"风味预处理"。
刘晓东本次采购的主要是雪莉桶，即泡过雪莉酒的橡木桶。"主要对应‘崃州’品牌单一麦芽威士忌，涉及相对高品质的酒。"该工作人员称。
重金投入，是因为橡木桶有风味决定权。威士忌行业有句老话："威士忌的风味，70% 来自橡木桶。"
新蒸馏出来的威士忌原酒，无色透明，风味单一。只有在橡木桶中陈酿数年乃至数十年，酒液才能萃取桶中的单宁、香兰素等物质，发展出复杂的香气和色泽。
百润方面称，此次募投项目将扩大橡木桶储备规模，结合崃州蒸馏厂已有的五十余种橡木桶类型，将进一步完善桶型结构。
下注烈酒
如此大费周章，刘晓东赌的是国产威士忌。
2025 年，中国威士忌进口量为 3584.37 万升，微增 2.3%，进口额 4.46 亿美元，有所下降，进口货的价格正回归理性。
产品结构也在经历深层调整，国产威士忌正替代部分进口产品。
有业内人士表示，威士忌正从小众圈层爱好转向大众日常酒饮，消费者越来越关注产品性价比。
" 2026 年是中国威士忌的黄金窗口期。"中国酒业协会理事长宋书玉表示，一批本土威士忌将集中投放市场，迈入产品落地阶段。
刘晓东 2019 年便在四川邛崃投资建立的崃州蒸馏厂，是目前国内产能最大、桶陈数量最多的威士忌酒厂。
2025 年 3 月，"百利得"单一调和威士忌系列两款产品上市，定位 100~300 元中档价格带，面向大众市场。
三个月后，刘晓东和同事又推出"崃州"单一麦芽威士忌 5 款新品，桶型包括雪莉桶、波本桶、葡萄酒桶等，覆盖 300~500 元中高档价格带，面向专业高端烈酒消费群体。
双品牌矩阵初步成型。
中信建投研报显示，去年底以来，百润的经销商签约率逐步回升，百利得并入预调酒事业部，小酒进入 RIO 的流通渠道，反馈良好。
今年 1~6 月，受益于二季度威士忌放量，百润预计实现净利润 4.65 亿元 ~4.9 亿元，同比增长 19.51%~25.94%。
时间挑战
刘晓东此番投下的重金，必须和时间交朋友。
以雪莉桶威士忌为例，常规品类需陈酿四年以上，年份系列更需十年以上。
"橡木桶属于重资产型长期投入，其商业价值取决于威士忌陈年后的品质、品牌溢价和市场需求。"
中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平告诉《21CBR》记者，百润加码桶陈，短期会增加资本开支和折旧压力。
若能通过规模化生产摊薄成本、锁定未来年份威士忌的稀缺性，可能在中长期形成竞争壁垒。
百润股份表示，本次项目建成后，预计财务内部收益率为 9.06%，静态投资回收期则长达 11.99 年。
刘晓东前两次募投项目已接近完成，至今尚未产生规模收益。
"还在铺货的初期，目前还没有披露过具体的营收数字。"相关工作人员回应。
国内有超过 50 家蒸馏厂，国际烈酒巨头保乐力加在四川峨眉山建立了叠川威士忌酒厂，帝亚吉欧等品牌在加速本土布局。
郎酒、青岛啤酒等酒企也跨界入场，赛道日渐拥挤。
刘晓东完成产能卡位只是第一步，利润兑现仍有巨大不确定性。
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